美国商务考察之不稳定的美国经济

美联储(Federal Reserve)大幅变动以及通胀迹象的上升,似乎吓坏了投资者。

在美联储的领导下,逆境并不是一种陌生的概念,但美联储主席上任第一天的表现就碰到道琼斯工业平均指数的112年的历史中最大的跌幅,还真的是第一次。

这正是在他宣誓就职后的24小时内,杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)受到的热烈欢迎。周二的交易中,这种波动依然存在。开盘后一个小时内,道琼斯指数比周一收盘时下跌了近570点,收复了全部失地,之后又有一些人跳了近155点,再次陷入赤字。

在周一的过山车行情中,该指数下跌了近1600点,直到市场收盘时才有所回升。道指下跌逾1,175点,迄今为止从未出现过更大幅度的单日跌幅。标准普尔500指数和纳斯达克综合指数也遭受了相当大的损失。

预计此次抛售将是暂时的,而且对市场未来的前景可能是有益的。而指数下降的不足5个百分点在历史上并不重要。但至少有一些市场不确定性的根源,被认为是由于鲍威尔试图继续使货币政策正常化而导致的对美联储前进道路的模糊预期。

鲍威尔可能会在他自己的“非理性繁荣”的时刻,而没有稳定的政策基础的好处,情况会变得更糟。在他之前,每个美联储主席都在应对他或她自己的经济挑战。但考虑到鲍威尔的情况与他的前任有些不同,分析人士对鲍威尔的任期感到高度关注。

“我认为有两个泡沫。我认为我们有股市泡沫,我们有债券市场泡沫,”前美联储主席艾伦·格林斯潘,著名的”非理性繁荣”这个词他描述的是股票市场的积累最终导致了在21世纪初的互联网泡沫破裂,他在上周的一次采访中告诉彭博社。

格林斯潘没有立即提高红旗泡沫有关他看到2018年,尽管他指出,债券泡沫——引发了对美国国债的价格下降和其他债券投资者在股票——很可能最终被证明是更重要的,尤其是在更大的赤字膨胀的部分新实施的税收立法增加政府的债务负担。

这位前主席接着说,至少目前来说,债券形势“还不算太糟”,但从鲍威尔的角度来看,不太可能听到前任如此坦率地讨论潜在的弱点,这尤其令人鼓舞。格林斯潘引导美联储通过网络崩溃和多次衰退。他的继任者,前美联储主席本·伯南克(Ben Bernanke),是在大萧条以来最严重的经济衰退中离开美国的。

前美联储主席珍妮特•耶伦(Janet Yellen)的任务是,在她任职期间,为保持国家经济的平稳运行而制定一项从未见过的政策。

与此同时,鲍威尔继承了一种经济,无论出于何种目的,它都在蓬勃发展。去年国内生产总值连续两个季度增长超过3%。亚特兰大联邦储备银行的gdp预测显示,在2018年的头三个月里,美国经济将以4%的速度增长。

劳动力市场继续推动充分就业的边界,因为每个月都有成千上万的新工作机会被创造出来。失业率徘徊在4.1%。股票市场,至少到1月底的时候,看起来很好,工资也开始显示出生命的迹象,上个月平均每小时收入的增长速度是2009年以来的最快速度。

然而,这一工资通胀,既鼓励了消费者,也鼓励了经济的未来,因为这样的增长意味着,在新的税收改革方案产生效果之前,通货膨胀可能正在抬头。

换句话说,激起人们的通货膨胀的怪物可能会在2018年进入更大的关注,提高经济过热的前景后,立法者通过税收改革旨在经济本质上加热。“特朗普政府和参议院和众议院在经济周期结束时都在使用反周期的财政政策,”“熊市陷阱”的创始人拉里•麦克唐纳(Larry McDonald)上周五在接受CNBC采访时警告说。

如果通货膨胀率上升,鲍威尔和他的同事们可能会被迫更快地提高利率,这就增加了美联储自己的紧缩政策可能缩短经济复苏的可能性。

鲍威尔也有可能因为他的主席是一个非常有限的选择而感到有提高利率的压力。美联储的资产负债表仍在膨胀,而且利率仍相对较低,这是在金融危机发生后和近期采取的前所未有的行动之后。因此,在发生意外危机时,鲍威尔的货币政策工具明显少于伯南克和格林斯潘等前任。

与此同时,美联储发现自己历来人手不足。即使唐纳德•特朗普(Donald Trump)总统和参议院迅速采取行动,填补美联储理事会的空缺,该组织可能基本上没有经验。美联储的7人董事会目前只有3人:鲍威尔;兰德尔·夸尔斯,他10月中旬才上任的;还有莱尔·雷纳德,她从2014年就开始担任她的职务。

鲍威尔此前曾担任耶伦的董事会成员,并一直在货币政策问题上与她进行投票,但他是几十年来第一位没有获得高级经济学学位的美联储主席。分析人士主要担心的是,鉴于美联储普遍缺乏终身领导能力,美联储很容易犯政策错误,尤其是考虑到美国已经进入了已经成为美国第三长的经济复苏阶段。

复苏不一定会随着年龄的增长而消亡,但随着时间的推移,泡沫和失衡带来的风险会变得更大。

很少有人特别担心持续的股市波动直接与任何一种更广泛的经济疲软联系在一起。许多人认为,鉴于股市近来攀升的速度,股市的调整是合理的。但美联储的不确定性表现出挥之不去的担忧,这种担忧不太可能很快消失,这可能会增加市场波动性增加的可能性,因为美联储3月份在华盛顿召开的会议接近尾声。

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